新能源車帶飛鋰價 據(jù)“鋰”力爭、搶礦大戰(zhàn)打響
2021-07-09 17:50:10
摘要：無論是主力供給地西澳，還是國內整體庫存水平，鋰精礦均處于下降狀態(tài)，甚至未來不排除進一步創(chuàng)出新低的可能。
無論是主力供給地西澳，還是國內整體庫存水平，鋰精礦均處于下降狀態(tài)，甚至未來不排除進一步創(chuàng)出新低的可能。
從鋰產品的價格表現(xiàn)來看，先是碳酸鋰價格企穩(wěn)反彈，隨后擴散至三元電池所帶動的氫氧化鋰，以及近期連續(xù)上漲的鋰精礦。
價格表現(xiàn)的背后是一套嚴密的產業(yè)邏輯：下游新能源汽車景氣度的持續(xù)攀升，疊加碳酸鋰、氫氧化鋰利潤率的增加，鋰精礦庫存已經恢復往年正常“水位”，疊加供給端中短期缺少增量，鋰精礦價格連續(xù)走高。
近期某券商電話會議給出的一組數(shù)據(jù)顯示，2020年12月底進口鋰精礦價格為420美元/噸，目前市場均價則已漲至735美元/噸，重回700美元以上高位，核心原因就是供應緊張。
21世紀資本研究院從多個不同渠道了解到，無論是主力供給地西澳，還是國內整體庫存水平均處于下降狀態(tài)，甚至未來不排除進一步創(chuàng)出新低的可能。
于是，國內碳酸鋰、氫氧化鋰生產企業(yè)的“搶礦大戰(zhàn)”正在上演，對此亦有某頭部廠家人士直言“買礦，是需要門檻的”。
上述行業(yè)現(xiàn)狀映射到資本市場，所對應的就是鋰礦類個股的持續(xù)走強。
只是，各家公司資源稟賦、成本和產品結構存在一定差異，行業(yè)景氣度持續(xù)高漲的帶動下，哪家上市公司業(yè)績彈性又會最好？
新能源車滲透率將持續(xù)提升
新能源汽車，鋰電行業(yè)最大的增量。只要前者銷量增長趨勢不變，對后者的需求拉動就會持續(xù)存在。
而就今年數(shù)據(jù)來看，繼續(xù)保持高速增長無憂。
今年5月，國內新能源汽車銷量21.7萬輛，同比增長159.7%。1-5月累計銷量達95萬輛，同比增長224.2%。
中汽協(xié)預測結果為，2021年新能源汽車年銷量有望突破200萬輛，達240萬輛。
按照中汽協(xié)副秘書長師建華的說法，“今年年初中汽協(xié)做預測時，我們就預感到新能源汽車上漲的趨勢，目前來看，今年新能源汽車銷量超過200萬輛是不成問題的。”
從上述預測區(qū)間來看，相當于2021年新能源汽車銷量將同比增長46.3%至75.57%。
需要指出的是，得益于銷量的增長，上半年新能源汽車滲透率較2020年大幅提高。
相關數(shù)據(jù)顯示，2020年新能源汽車滲透率為5.8%，但是今年上半年1-5月滲透率連續(xù)提升，分別至7.2%、7.6%、8.9%、9.1%、10.2%。
這與上一輪景氣周期不同，個人新能源汽車購買比例持續(xù)上漲，最直觀的感受就是市區(qū)里Model3、比亞迪漢EV、理想ONE等車型“能見度”的顯著提升。
另據(jù)中國電子商會智能電動汽車專委會、全國工商聯(lián)汽車經銷商商會新能源汽車委員會聯(lián)合發(fā)布的新能源乘用車全國To C端銷量數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，純電動汽車的個人購買量為32.25萬輛，占當季銷量的74.67%。
若加上插電混動和增程式汽車，個人購買力則分別達到39.19萬輛和90.76%的占比。2019年之前，我國銷售給個人的新能源汽車不足30%。
綜合比較銷售數(shù)據(jù)，當前新能源汽車消費市場“兩極分化”特點顯著，20萬元以上市場被特斯拉、比亞迪、理想和小鵬占據(jù)，10萬元以下市場則以“A00級”車型為主，如五菱宏光MINI EV、奔奔E-Star。
相比之下，10至20萬元主流成交區(qū)間能夠形成一定規(guī)模的，僅有埃安AION S等少數(shù)車型。
不難看出，現(xiàn)階段的國內新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，與前幾年國產手機的崛起類似，供給側正在結合市場需求推出各類特點顯著的產品，有主打女性客戶的，有拼豪華配置的，也有主打性能的，產品供給百花齊放。
21世紀資本研究院認為，除特斯拉以外，當前國內新能源汽車市場主要被自主品牌占據(jù)，后者正在通過產品力、性價比等優(yōu)勢彌補自身品牌劣勢，以迅速占領市場。而外資、合資品牌整體反應和動作較慢，市場接受程度一般，尚未進入大規(guī)模發(fā)力階段，終端產品競爭遠未至高潮階段。
未來，隨著市場競爭的進一步加劇以及更多車型的推出，比如在10至20萬元合資車占據(jù)的主流價位區(qū)間能夠推出一到兩款爆款車型，將再次帶動國內新能源汽車滲透率大幅提升。
“搶礦大戰(zhàn)”開打
新能源汽車銷量的增加，無疑將帶動動力電池裝機量數(shù)據(jù)的提升，而后者上半年也保持了基本相當?shù)脑鏊佟?/span>
相關數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，我國動力電池裝車量累計41． 4GWh，同比累計上升223.9%，同期國內新能源汽車銷量增速為224.2%。
裝機量的總體增長，帶動了對磷酸鐵鋰、鎳鈷錳酸鋰等正極材料消耗的同時，進一步傳導至上游鋰鹽、鈷鹽。
無論選擇磷酸鐵鋰還是三元電池，都離不開鋰鹽產品。也正是在上述終端需求的帶動下，相關產品2020年見底后迅速反彈。
就二季度走勢來看，碳酸鋰維持8.5萬元/噸以上高位運行，漲勢較一季度明顯放緩。但是，氫氧化鋰同期卻出現(xiàn)明顯上漲，并于5月下旬迅速突破9萬元/噸。
究其原因，還在于較好的出貨拉動，三元材料對氫氧化鋰的價格形成有力支撐。
上述鋰鹽產品價格的迅速拉漲，和終端需求的顯著放量，促使更上游的鋰精礦長周期庫存大幅降低。
來自前述賣方電話會的溝通情況顯示，2020年初疫情爆發(fā)，西澳鋰精礦的庫存水平創(chuàng)新高，此后呈逐步下滑趨勢，尤其是在今年需求端的持續(xù)拉動下，當前庫存已降至3.36萬噸碳酸鋰當量。
國內庫存也處于下降狀態(tài)，自2018年鋰鹽價格大幅回落以來，國內鋰精礦庫存先增后減，尤其是2020年7月后下降速度加快。
庫存下降，疊加上述需求端的爆發(fā)和供應端短期難以釋放的因素，鋰精礦繼鋰鹽產品后開始連續(xù)反彈。
對此21世紀資本研究院亦分別從三個不同信源進行了核實，其普遍反饋，當前市場處于“搶礦”階段，目前國內庫存也主要集中在提前布局上游的頭部鋰鹽生產企業(yè)，以及部分2020年底曾集中備貨的部分企業(yè)手中。
雖然短期內不必擔心鋰鹽企業(yè)原料庫存，但是若未來供應關系進一步惡化，部分中小型生產企業(yè)可能會面臨“無米下鍋”的尷尬，甚至不排除當前已部分鋰鹽企業(yè)極低庫存的可能。
需要指出的是，國內碳酸鋰、氫氧化鋰產能利用率不高，國內不缺產能，缺少的是鋰礦供給，尤其是高品位鋰礦的供給。
在當前爭奪原料供給的背景下，同時考慮到西澳鋰精礦中短期供給彈性有限，預計鋰精礦將隨同鋰鹽價格繼續(xù)保持高位，甚至進一步走高。
鋰業(yè)龍頭之實力短長
“只要鋰礦能夠保證，外面找代工都可以，畢竟加工費并不算高。”一位曾供職某鋰鹽企業(yè)數(shù)年的人士如此評價。
當然，結合當前鋰精礦稀缺的環(huán)境，能夠保證原料供應的只有頭部幾家企業(yè)，比如被稱為“鋰業(yè)雙雄”的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)，兩家公司均握有大量優(yōu)質鋰礦資源。
不同點在于，贛鋒鋰業(yè)多以參股形式取得鋰精礦包銷權，如在產40萬噸/年的鋰精礦馬里昂山（Mount Marion），為世界上第二大投運的鋰輝石礦山。
按照約定，2017年至2019年贛鋒鋰業(yè)包銷該礦生產的全部鋰精礦，2020年后每年包銷不少于19.26萬噸鋰精礦，該礦也是公司當前的主力礦。
如果將贛鋒鋰業(yè)近年鋰礦布局稱為小步快跑，天齊鋰業(yè)則屬于“三級跳運動員”，瞅準時機，不計成本拿下優(yōu)質資源，如頂級鋰礦澳洲泰利森的控股權，以及對智利SQM公司的股權投資，最終實現(xiàn)對世界級鋰資源“三鹵一礦”的一參一控。
僅從鋰輝石的資源比較，泰利森旗下的格林布什鋰礦，質地優(yōu)于贛鋒鋰業(yè)的馬里昂山礦。
鋰礦品位高，加之該礦運行多年，其開采和運營成本處于全球鋰輝石最低水平。
來自英國咨詢機構Roskill的數(shù)據(jù)顯示，全球主要鋰化工企業(yè)碳酸鋰提鋰成本排名中，最低為美國雅寶和FMC公司，其次為SQM公司，天齊鋰業(yè)、雅寶中國和中國鹵水提鋰企業(yè)成本相當，再次是贛鋒鋰業(yè)和中國其他鋰礦生產企業(yè)。
單純公開數(shù)據(jù)的變動，難以體現(xiàn)上述差異。2020年，贛鋒鋰業(yè)“鋰系列產品”毛利率為23.4%，同期天齊鋰業(yè)“衍生品鋰產品”毛利率為23.71%。
2017年，鋰鹽處于高位時，贛鋒和天齊兩家公司上述數(shù)據(jù)則分別為45.38%和69.41%，相差巨大，核心原因為后者將泰利森并表處理。
不過，卻可以通過一些細節(jié)可以得出大致結論。
泰利森所產鋰精礦不對外出售，只供給天齊鋰業(yè)和雅寶兩家股東，具體價格按照市場價格變動，并給予一定折扣。贛鋒鋰業(yè)所需原料則來自馬里昂山和Pilbara的包銷，后者同樣參照市場價格，但是并未公開提及折扣事項。
產品結構和價格層面，天齊鋰業(yè)近兩年因債務問題，產能提升速度慢于贛鋒鋰業(yè)，如澳洲奎納納的氫氧化鋰項目至今尚未落地，這使得公司現(xiàn)有產品結構仍然以碳酸鋰為主。
贛鋒鋰業(yè)，近幾年則是連續(xù)加碼產能，尤其是氫氧化鋰產能已位居全球絕對一線梯隊。
該公司年報援引五礦證券數(shù)據(jù)顯示，2020年，贛鋒鋰業(yè)氫氧化鋰產能占全球份額的28%，氫氧化鋰產量占全球份額的24%，僅次于雅寶的27%。
綜上，21世紀資本研究院認為，天齊鋰業(yè)強在礦端，擁有全球最低的鋰精礦開采成本，贛鋒鋰業(yè)則勝在產能端，尤其是滿足三元電池增長需求的氫氧化鋰。
相比之下，贛鋒鋰業(yè)經營風格穩(wěn)健，過往并未出現(xiàn)虧損情況，雖然同樣受益于鋰鹽價格、產能釋放的雙重帶動，但是彈性可能會略小于天齊鋰業(yè)。（21世紀經濟報道）
